Gerileyen enflasyon, daralan kredi hacimleri, rekor faaliyet zararları ve sıkılaşan ekonomik koşullar ile birlikte gözler gelişmiş ülke merkez bankalarına çevrildi. 25 baz puanlık indirimle ilk hamleyi yapan İsviçre Merkez Bankası’nın ardından Fed, ECB ve BoE’nin ne zaman sahneye çıkacağı merak ediliyor. Peki genel beklentiler ne yönde?<h2 fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">ABD Merkez Bankası (Fed)</h2>Aslında yılbaşında oluşan beklenti, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimlerine Mart ayında başlaması yönündeydi. Piyasalarda oluşan olumlu hava da buna işaret ediyordu. Ancak enflasyon ve ülke işgücü piyasasının gösterdiği direnç, yetkilileri biraz daha beklemeye sevk etti ve Fed, Mart ayı FOMC toplantısında fonlama faizini sabit tutarak pas geçme kararı aldı.&nbsp;Mart ayı toplantısından sonra yayımlanan dot-plot grafiğinde FOMC üyelerinin 2024 yılı için sahip olduğu 75 baz puanlık faiz indirimi öngörüsüne dair herhangi bir değişim gerçekleşmediği görüldü. İndirimlerin 25 baz puanlık küçük adımlarla atılacağına da kesin gözüyle bakılıyor. Ancak ilk adımın ne zaman atılacağına dair hâlâ birtakım soru işaretleri mevcut.&nbsp;ABD’de enflasyon 2022 Ağustos’ta %9,1 ile pik yapmasının ardından 2024 Şubat’ta %3,2’ye kadar gerilemiş vaziyette. Ülkede uzun süredir direnen işgücü piyasasının Şubat ayında nispeten zayıflayarak işsizlik oranının %3,9’a çıkması ve saatlik kazançların da %0,1 ile beklentilerin altında gelmesi sonucunda FOMC üyeleri de faiz indirimlerine sıcak bakmaya başladı diyebiliriz. Mart ayı toplantısı sonrasında Fed Başkanı Powell’in yaptığı, “Bu yıl bir noktada faiz indirimi uygun” açıklamasının da bu görüşü yansıttığını söyleyebiliriz.Büyük bir sürpriz yaşanmaması durumunda bu yıl bir veya birden fazla faiz indiriminin yaşanmasına kesin gözüyle bakabiliriz. Fakat kaç indirim yapılacağına dair yine de bir belirsizlik mevcut. FOMC üyeleri arasından San Francisco Fed Başkanı Mary Daly ve Cleveland Fed Başkanı Loretta Mester gibi isimler bu yıl üç faiz indiriminin uygun olduğunu söylerken, FOMC’nin şahin kanadını oluşturan Minneapolis Fed Başkanı Kashkari ve Boston Fed Başkanı Bostic gibi isimler ise iki veya bir faiz indiriminden söz ediyor. Bu yıl FOMC’de oy hakkı bulunan Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee ise üç indirim olacağını söyleyerek, üstüne üstlük ilk indirim için açık açık Haziran ayını işaret ediyor.&nbsp;Şu anda piyasalarda oluşan genel kanı, Fed’in Mayıs ayı toplantısını da pas geçerek beklemesi ve Haziran ayında ilk adımı atması yönünde. CME Fedwatch üzerinde de bu olasılık %60’ın üzerinde fiyatlanıyor. Ancak bu durum, gelecek verilere göre her an değişebilir.<h2 fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Avrupa Merkez Bankası (ECB)&nbsp;</h2>Fed’in yanı sıra Avrupa Merkez Bankası (ECB) da bu yıl faiz indirimi yapması beklenen merkez bankaları arasında. ECB tarafında ilk indirimin tarihine ilişkin Fed’e kıyasla daha kesin bir yaklaşım olsa da, kaç indirim yapılabileceğine dair yine soru işaretleri mevcut.&nbsp;Avro Bölgesi’nde ekonominin soğuyor olması, bölgenin en büyük ekonomisi olan Almanya başta olmak üzere pek çok ülkenin resesyonun kıyısında olması ve enflasyonda kaydedilen gözle görülür düşüş, ECB’yi faiz indirimleri için zorluyor. Bölgede Şubat ayında kaydedilen manşet enflasyon yıllık bazda %2,6 ile orta vadeli %2,0 hedefine oldukça yakın. Ancak enflasyondaki enerji ve gıda etkisini devre dışı bırakan çekirdek enflasyona bakıldığında, yine de hâlâ biraz mesafenin olduğu görülüyor.&nbsp;ECB Yönetim Konseyi’nin önemli bir kısmı ilk faiz indirimi için Haziran ayını işaret ediyor. Yetkililer ilk indirimin ılımlı bir indirim olacağına—25 baz puan diyebiliriz—işaret etse de, istikrarlı bir faiz indirim sürecinin sözünü de vermiyor. Özellikle Başkan Christine Lagarde’ın “Bu, ilk faiz indiriminden sonra bile belirli bir faiz patikasına dair önceden taahhütte bulunamayacağımız anlamına geliyor” açıklaması, bu yıl yapılacak faiz indirimlerinin sayısının belirsiz olduğuna işaret ediyor. Piyasanın genel beklentisi ise bu yıl 95 baz puanlık indirim yapılabileceği yönünde.<h2 fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Bank of England (BoE)</h2>Birleşik Krallık Merkez Bankası’na (BoE) ilişkin beklentiler bir miktar daha karmaşık. Genel konsensüs bankanın ilk indirimine Haziran ayında başlaması yönündeyken, Mart ayı toplantısında en şahin iki üyenin faizlerin sabit bırakılması yönünde oy kullanması ve iki üyenin de faiz indirimi yönünde görüş belirtmesi ilk indirimin Mayıs ayında yapılabileceğine dair beklentileri ateşlemiş durumda.&nbsp;Ancak bazı banka üyelerinin faiz indirimlerinin aceleye gelmemesi gerektiğine dair açıklamaları ve Başkan Andrew Bailey’nin "daha fazla veri görmek istiyoruz" çıkışları nedeniyle çoğunluk, ilk indirimlerin 25 baz puan ile Haziran ayında gerçekleşeceğini düşünüyor. &nbsp;Ülkede manşet enflasyon %2,5 ile orta vadeli hedefe oldukça yakın ve ülke ekonomisi 2023’ün son çeyreği itibarıyla resesyona girmiş vaziyette. BoE'nin politika faizi ise %5,25 ile 16 yılın en yüksek düzeyinde yer alıyor.

EXANTE

Gerileyen enflasyon, daralan kredi hacimleri, rekor faaliyet zararları ve sıkılaşan ekonomik koşullar ile birlikte gözler gelişmiş ülke merkez bankalarına çevrildi. 25 baz puanlık indirimle ilk hamleyi yapan İsviçre Merkez Bankası’nın ardından Fed, ECB ve BoE’nin ne zaman sahneye çıkacağı merak ediliyor.

Gözler global merkez bankalarında: Beklentiler ne yönde?

ABD Çalışma Bakanlığı tarafından yayımlanan verilere göre ABD’de üretici enflasyonu mart ayında aylık bazda %0,5 azalışla yıllık bazda %2,7 seviyesine gerileyerek beklentilerin oldukça altında gerçekleşti. Böylece üretici enflasyonunda, pandemi şartlarının geçerli olduğu Nisan 2020’den bu yana aylık bazda en yüksek düşüş kaydedilmiş oldu.💉 Hatırlatma dozu: Verinin kapsadığı tarihten bir yıl önce, Fed’in faiz artırım serisine başladığı 2022 yılının mart ayında ABD’de üretici enflasyonu yıllık bazda %11,2 ile rekor seviyede gerçekleşmişti.Gıda ve enerji hariç olarak hesaplanan çekirdek ÜFE ise aylık bazda %0,1 azalışla yıllık bazda %3,4 seviyesinde gerçekleşerek manşet ÜFE’nin üzerinde gerçekleşti. Bu durum, gerileyen enerji maliyetlerinin ülkedeki üretici fiyatları üzerindeki güçlü etkisine işaret ediyor.&nbsp;Yayımlanan verilere göre mart ayında enerji kaleminin aylık bazda %6,4 ile açık ara en çok gerileyen kalem olduğu görülüyor. Dolayısıyla mart ayı üretici enflasyonundaki düşüşün %80’inin gerileyen enerji maliyetlerinden kaynaklandığını söylemek mümkün.&nbsp;Bunun yanı sıra OPEC+ tarafından alınan petrol üretim kesintisi kararının, brent petrol varil fiyatını %6’dan fazla artışla 86 USD seviyesine çıkarması, gelecek ay açıklanacak olan nisan ayı ÜFE verisindeki gerilemenin daha sınırlı olmasına yol açabilir. &nbsp;<h2 dir="ltr" fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Tartışmalar</h2>Ülkede Fed’in mayıs ayı toplantısına ilişkin tartışmalar, beklentilerin oldukça altında gelen ÜFE verisiyle birlikte daha da alevlendi. Geçtiğimiz günlerde yayımlanan mart ayı FOMC tutanaklarında, Fed yetkililerinin mayıs ayında atılacak adım hakkında kararsız olduğu ve verileri beklemek istediği ifade edilmişti.Yetkililerin açıklamaları ise tutanaklarda yer alan “kararsızlık” ifadelerini doğrular nitelikte. Örneğin, San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, “Önümüzdeki döneme bakıldığında, para politikasının enflasyonu düşürmek için daha fazla sıkılaşması gerekebileceğini düşünmek için nedenler var, ama ilave politika adımları atılmadan, ekonominin yavaşlamaya devam edebileceğini düşünmek için de nedenler var” ifadelerini kullanırken; Fed’in şahin üyelerinden biri olarak görülen Richmond Fed Başkanı Thomas Barkin, enflasyonun tepe noktasının geride kaldığını fakat Fed’in daha fazla adım atması gerektiğini düşündüğünü söyledi.&nbsp;Geçtiğimiz günlerde konuşan Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee ise Fed’i faiz artışları konusunda daha sağduyulu ve sabırlı olmaya çağırmıştı.Ekonomi çevrelerinde Fed’in mayıs ayında son bir kez 25 baz puanlık artış yapacağı ve gelecek toplantılarda “bekle ve gör” politikasına geçeceği konuşuluyor. CME FedWatch verilerine göre ise Fed’in mayıs toplantısında 25 baz puanlık artış kararı alma ihtimalı %70 ile fiyatlanıyor. Faizlerin sabit bırakılma ihtimaliyse %30 olarak görülüyor.&nbsp;👉 Öte yandan: Ülkede istihdam piyasası da bir yandan soğuma emareleri göstermeye devam ediyor. ABD’de işsizlik maaşı başvuruları 8 Nisan ile sona eren haftada 239 bine ulaşarak beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Böylece başvurularda 15 Ocak haftasından bu yana en yüksek seviye kaydedilmiş oldu.

ABD Çalışma Bakanlığı tarafından yayımlanan verilere göre ABD’de üretici enflasyonu mart ayında Nisan 2020'den bu yana en yüksek aylık düşüşünü kaydetti

ABD'de ÜFE beklentilerin altında

<a fr-original-style="" href="https://www.linkedin.com/in/berna-%C3%B6nsel-5b707917b/" rel="noopener noreferrer" style="color: rgb(9, 9, 9); text-decoration: none; background-color: transparent; outline: none; cursor: pointer; transition: color 0.3s ease 0s; touch-action: manipulation; user-select: auto; box-sizing: border-box;" target="_blank">Berna Önsel, Strateji ve Yatırım Danışmanlığı Uzmanı</a><h3 fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Haftanın Gündemi: ABD Enflasyon Verisi</h3>Küresel piyasalar, ABD açıklanan istihdam verilerinin ardından 2023’ün ilk haftasını yükselişle kapatmıştı. Yeni haftada ise, yerel Fed Başkanları’nın açıklamaları, Fed Başkanı Powell’ın konuşması ve ABD TÜFE enflasyon verisi ana başlıkları olarak takip edildi.&nbsp;Haftanın ilk yarısına temkinli başlayan piyasalar, şahin tonda gelen mesajların ardından haftanın ilk seansında kazançlarını geri verdi. Yerel Fed Başkanları’ndan Raphael Bostic ve Mary Daly, faizlerin %5’in üzerine çıkarılması gerektiğini belirtti. Bu da %5’in altını fiyatlayan piyasa ile ters orantılı. Para piyasalarındaki fiyatlamalarda Şubat toplantısında %77 ihtimalle 25 baz puan faiz artışı öngörülürken, 50 baz puanlık faiz artışı da %23 ile değerlendirilmeye devam ediyor.&nbsp;Fed Başkanı Powell, İngiltere ve Japonya Merkez Bankası Başkanları ile Avrupa Merkez Bankası Yönetim Kurulu Üyesi Isabel Schnabel'in de katıldığı bir konferansta konuştu. İklim konusuna değinen Powell para politikası hakkında yorum yapmaktan kaçındı. Şubat toplantısına üç hafta kala Powell, enflasyonun yüksek olduğu dönemlerde fiyat istikrarını sağlamak için kısa vadede ekonomiyi yavaşlatmayı göze alabileceklerini belirtti.&nbsp;Hafta içerisindeki diğer gelişmelere baktığımızda, Kasım 2022’de başlayan ara seçimler 15.turda sonuçlandı. ABD Temsilciler Meclisi'nde yapılan 15. tur oylamasında meclis başkanı Kevin McCarthy seçildi. Böylece, Temsilciler Meclisi Başkanlığına Cumhuriyetçilerin adayı seçilmiş oldu. Başkan seçiminin ardından yasama faaliyeti yeni dönemde 10 Ocak itibari ile başladı. Demokrat Başkan Joe Biden’a kıyasla, Temsilciler Meclisi Başkanı’nın Cumhuriyetçi kanattan seçilmesinin yasama faaliyetinin istikrarı açısından sorunlara neden olabileceği öngörülüyor.Avrupa'dan sonra ABD ekonomisi için de büyüme beklentilerinde yukarı revizyonlar yapılmaya başlandı. Hafta ortasında Goldman Sachs, Euro Bölgesi 2023 GSYH beklentisini %0,1 daralmadan %0,6 büyümeye revize etmişti. Benzer beklenti Barclays tarafından ABD için paylaşıldı. Barclays ABD ekonomisi için 2023 ilk çeyrek büyüme tahminini %0,5'e yükselttiğini belirtti. Ancak ikinci ve üçüncü çeyrekte sınırlı daralma beklentisi devam ediyor. Barclays, 2023 sonuna doğru Fed'in faiz indirimlerine başlamasını ve 2024 sonunda politika faizini %3,0 - 3,25’e kadar gevşetmesini bekliyor.ABD'de aylık TÜFE'nin yaklaşık üç yıl sonra ilk kez negatif bölgeye gerilemesi dikkat çekti. Yüksek baz etkisini dikkate aldığımızda, gelecek aylarda yıllık TÜFE'de gerilemenin devamı beklenebilir. Bloomberg'de paylaşılan ekonomist beklentilerinin ortalaması 2023 sonunda ABD'de yıllık TÜFE'nin %4 civarına gerileyeceğine işaret ediyor. 2024 TÜFE beklenti ortalaması ise %2,5. Bu veriler, ABD'de enflasyon kaygılarının geride kalabileceğine, Fed'in de bu çerçevede 1 ya da 2 kere 25 baz puan faiz artırarak %5,00 - %5,25 bandında durması, sonrasında ise Barclays'in beklentisinde paylaştığı gibi yıl sonuna doğru faiz indirimlerine başlayabileceğine işaret ediyor.<h3 fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Wall Street’te Bilanço Sezonu Bu Hafta Başlıyor</h3>Wall Street endekslerinde dördüncü çeyrek bilanço sezonu bugün bankalar öncülüğünde başlıyor. Şirketlerin arzlarına ilişkin kesintiler, maliyet azaltımı için işten çıkarmalar ve ekonomik yavaşlama sinyalleri ile birlikte zor geçen bir dördüncü çeyrek oldu.&nbsp;Beklentiler, pandemi etkilerinin yoğun hissedildiği 2020 2. çeyrekten bu yana en zayıf döneme işarete ediyor. 4. çeyrek hisse başına şirket kârlılıkları için tahminler %6,5 azalarak 57,78 USD'den 54,01 USD'ye geriledi. Bankalara ilişkin beklentilere bakıldığında, Bank of America’nın (NYSE: BAC) hisse başına kârında bir önceki çeyreğe göre düşüş bekleniyor. Goldman Sachs’ın (NYSE: GS) ise yatırım bankacılığı gelirinde ve personel sayısında kesintiye gitmesi ile çeyrekte en iyi performansı sergilemesi beklentiler dâhilinde. Wells Fargo (NYSE: WFC), 4Ç22’nin sonunda otomotiv, konut kredisi ve mevduat hesaplarındaki ihlaller gerekçesi ile 3,7 milyar USD ceza almıştı. Mortgage kredileri tarafında en bilinen bankalardan biri olan WFC rapor öncesinde mortage odaklanmasını artırmak için hizmet portföyünün boyutunu küçültmeyi planladığını açıkladı.Bugün bankalar haricinde, UnitedHealth, Delta Air Lines ve BlackRock da sonuçlarını paylaşacak. Delta Air Lines, bugün açıklayacağı bilançosundan önce ön sonuçlar paylaştı. Konsensüs tahminleri, kârlılık eğilimleri Covid-19 salgınından sonra toparlanmaya devam ederken, şirketin hisse başına kârının, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %500'ün üzerinde artışla 1,35 USD olarak açıklaması bekleniyor. Hava yolculuğu talebinde devam eden iyileşme nedeniyle hasılatın yıldan yıla %34,4 artarak 12.73 milyar USD'ye çıkması da beklentiler dahilinde. Şirket, Avrupa ve Çin'deki önemli destinasyonlara rotalarını yeniden açmasının ardından artan uluslararası trafikten yararlanırken, hem eğlence hem de kurumsal seyahat için de güçlü yurt içi talebi yönetiyor. Şirket aynı zamanda Amerika’daki güçlü fırtınanın ardından Southwest Airlines tarafından iptal edilen uçuşlardan da yararlanıcı konumunda. Fransız taşıyıcı Airbus ve Boeing’den gelen beklenti üstü teslimat raporları ve American Airlines’ın da gelir beklentisinde yukarı yönlü revizyonu artan seyahat talebinin sektör üstündeki pozitif etkisini vurguluyor.

Piyasalara değer kattığımız bir hafta bitiminden sevgilerle,

Yatırım Finansman ile "Gündem Masası" 

• Para piyasaları <a fr-original-style="" href="https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-06/markets-bet-on-sharpest-fed-tightening-in-almost-three-decades?srnd=premium&sref=4TAH79Na" rel="noopener noreferrer" style="color: rgb(9, 9, 9); text-decoration: none; background-color: transparent; outline: none; cursor: pointer; transition: color 0.3s ease 0s; touch-action: manipulation; user-select: auto; box-sizing: border-box;" target="_blank">Fed</a>'in bu yılın kalanında 25 baz puanlık 9 faiz artırımı gerçekleştireceğini fiyatlamaya başladı. Eğer beklenti gerçekleşirse Fed'in politika faizi yıl sonunda %2,5 seviyesine ulaşmış olacak.<ul fr-original-style="" style="margin-top: 0px; margin-bottom: 1em; list-style-position: inside; box-sizing: border-box;"><li fr-original-style="" style="box-sizing: border-box;">Öte yandan:&nbsp;Piyasalar Avrupa Merkez Bankası'nın politika faizini eksi %0,5 seviyesinden %1,25'e çıkaracağını fiyatlıyor.&nbsp;</li><li fr-original-style="" style="box-sizing: border-box;">Açıklama: Fed Yönetim Kurulu Üyesi Lael Brainard ve San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, enflasyonun kontrol altına alınması için faizlerin gereken şekilde artırılacağını; ancak bunun resesyona neden olmayacağı açıklamasında&nbsp;<a fr-original-style="" href="https://www.cnbc.com/2022/04/05/-key-people-from-the-fed-just-spooked-the-markets-heres-what-they-said.html?utm_term=Autofeed&utm_medium=Social&utm_content=Main&utm_source=Twitter#Echobox=1649248603" rel="noopener noreferrer" style="color: rgb(9, 9, 9); text-decoration: none; background-color: transparent; outline: none; cursor: pointer; transition: color 0.3s ease 0s; touch-action: manipulation; user-select: auto; box-sizing: border-box;" target="_blank">bulundu</a>.</li></ul>

Mary Daly ile ilgili hikayeler